（本文作家为 吴怼怼，钛媒体经授权发布）

文 | 吴怼怼

4月29日发布的 Alphabet 2026 年一季度财报，把 Google 从“AI 会不会颠覆它”的公司，再行订价成了“AI 营业化旅途最了了的公司之一”。

果然编削阛阓见解的，是它第一次很无缺地解说了：AI 莫得吃掉 Google，反而在同期抬升搜索、云和订阅这三条线。

这亦然它从“最怕被 AI 入侵的公司之一”，酿成“本钱阛阓最思看到的 AI 股” 的关键。

Q1 总营收 1098.96 亿好意思元，同比增长 22%；筹商利润 396.96 亿好意思元，同比增长 30%；Google Cloud 营收初次蹂躏 200 亿好意思元，同比增长 63%；财报后股价在盘后涨超 6%。

最中枢的逆转，是阛阓原来惦念生成式 AI 会把用户从传统搜索进口里“抽走”。

但 Alphabet 当今给出的凭据刚巧相背。

财报里明确说，AI Mode、AI Overviews 等新体验正在带动更多使用，搜索查询量创下历史新高，而“Google Search & other”收入还同比增长了 19%，达到 603.99 亿好意思元。

也等于说，AI 当前在谷歌这里更像是增强搜索，而不是替代搜索。

第二个逆转点，是AI 驱动从“烧钱相貌”酿成“赢利相貌”。

Pichai 在电话会上暗示：

对本钱阛阓来说，这比任何模子榜单都蹙迫，因为这讲解 AI 不仅仅技巧杰出，而是仍是酿成可签单、可委用、可证据收入的生意。

第三个逆转点，是 Alphabet 当今不再仅仅一个“模子公司”，而是一个全栈 AI 平台。

惩处层泄露，第一方模子通过径直 API 调用每分钟处理超 160 亿 token，高于上季度的 100 亿；付费订阅总和达到 3.5 亿，主要由 YouTube 和 Google One 带动；同期谷歌还在扩大自研 TPU、Axion CPU、NVIDIA GPU 的供给，并驱动向部分客户径直销售 TPU。

换句话说，它仍是同期领有模子、芯片、云基础次序、搜索进口、安卓/Chrome/YouTube 分发，这让阛阓更忻悦把它动作“AI 基础次序 + AI 运用 + AI 分发”的详细体。

按此次财报断绝看：

Google Services 收入 896.37 亿好意思元，约占总收入的 82%；

Google Cloud 收入 200.28 亿好意思元，约占 18%；

Other Bets 收入唯有 4.11 亿好意思元，仍然很小。

Google Services 里，博亚体育app官方网站告白收入 772.53 亿好意思元，约占总收入 70%；其中 Search & other 603.99 亿好意思元，YouTube ads 98.83 亿好意思元，Google Network 69.71 亿好意思元；此外，订阅、平台和迷惑收入 123.84 亿好意思元。

这个结构讲解两件事：第一，Alphabet 仍然主要靠告白和搜索赢利；第二，它仍是在告白以外，作念出了一个增速更快、利润率也在快速抬升的云业务。

是以当今的 Alphabet，不错蚁合成“三层结构”：底层是搜索告白现款牛，中层是 YouTube/订阅/迷惑增强用户付费，朝上则是 Cloud 贯串企业 AI 开支。 

这恰是阛阓最可爱的 AI 叙事：不是从零驱动找营业化，而是拿仍是存在的超等平台去放大 AI。

先看营收质地。此次 1098.96 亿好意思元的收入，不是靠某一个部门偶发拉动，而是 Google Services 增长 16%，Search 增长 19%，订阅/平台/迷惑增长 19%，澳门永利皇宫中国官网YouTube ads 增长 11%，Cloud 增长 63%。

这意味着 Alphabet 当今不是“老业务顶着，新业务补少量”，而是中枢业务和新业务通盘加快。官方还提到，这是 Alphabet 连气儿第 11 个双位数增长季度。

再看利润质地。名义上净利润 625.78 亿好意思元，同比大增 81%，稀释后 EPS 5.11 好意思元，也同比增长 82%；但这里要属目，官方同期泄露“其他收入”达到 377.16 亿好意思元，主要来自非上市股权投资的未实现收益。

也等于说，净利润很顺眼，但有相配一部分不是主营筹商赚出来的。 果然更能讲解筹商质地的是：筹商利润同比增长 30%，筹商利润率从 34% 升迁到 36%。这讲解即使在重进入期，主渔利润率仍在扩张。

再看阛阓最温雅的 cash flow 与 capex。Q1 筹商现款流 457.90 亿好意思元，但本钱开支达到 356.74 亿好意思元，导致解放现款流降到 101.16 亿好意思元。

Alphabet 把 2026 年 capex 联结上调到 1800 亿到 1900 亿好意思元，并预测 2027 年还会显赫增多。

浩荡情况下，这种支拨会吓坏阛阓；但此次阛阓反而买账，原因就在于 Search 还很稳、Cloud 利润率在升、backlog 快速推广，讲解这些进入驱动有请问旅途。

因为它同期怡悦了 AI 投资最难同期怡悦的三件事：

第一，有老现款牛托底。搜索告白莫得被 AI 打穿，反而在增长。

第二，有新业务把 AI 变现。Google Cloud 不是只讲故事，仍是在收入、利润和订单储备上给出服从。

第三，有全栈才智把 AI 成本酿成壁垒。自研模子、TPU、云、搜索和末端分发都在我方手里，意味着它不像纯运用公司那样依赖别东说念主供给，也不像纯基础次序公司那样离末端太远。

这份财报果然告诉阛阓的，是“谷歌仍是把 AI 嵌回了我方的两台印钞机——搜索和云”。 

这和两年前“ChatGPT 会不会掏空 Google”比拟，叙事仍是王人备变了。当今的 Alphabet，不再仅仅留神 AI 冲击，而是在把 AI 酿成我方下一轮估值重估的发动机。

但也要保留少量安稳：这不是莫得风险。最大的风险仍然是 capex 太大、解放现款流被压缩，以及净利润里有相配一部分来自投资收益而非主营；另外，反把持和竞争压力并莫得消亡。

仅仅此次财报至少解说了一件事：Alphabet 仍是从“AI 期间的潜在受害者”，酿成了“AI 期间少数能同期在耗尽者和企业两头达成收入的公司”。 

AI走到今天，御三家ChatGPT、Claude 和 Gemini各领风致一百天。

三家各有高光，一时刻很难说谁能绝对吃下系数期间。OpenAI 仍然最具前锋气质，Claude 在高质地交互和专考场景里建树了专有口碑，而 Gemini 则凭借谷歌的流量进口、算力底座和营业体系，再行回到了舞台中心。

谷歌在 AI 上头重回王座，这件事自己，仍是充足讲解许多问题。

它讲解 AI 并不一定会颠覆通盘旧规律，或然候也会让那些正本就领有技巧、数据、流量和基础次序的巨头，完成一次更强势的再集合。这件事情，在国内也发生在字节、腾讯和阿里身上。

虽然，王座从来不是坐上去就稳了。

谷歌在 AI 上头重回王座，能坐多久，还需要时刻来答复。

但至少这一刻澳门永利皇宫中国官网入口，本钱阛阓仍是给出了我方的判断：在这场 AI 期间的终局竞赛里，谷歌仍然是最有经验争冠的那一个。