出品 | 网易智能

作家 | 辰辰

编订 | 王凤枝

SpaceX两周后上市，华尔街在算估值，却在拆墙。

昔时两年，他依然承接作念了两步：先把X并入xAI，再让SpaceX吞掉xAI。当今，和SpaceX合并的斟酌，依然从里面走到了台面上。

CNBC征引知情东说念主士称，马斯克依然在里面与中枢同寅密集斟酌两家公司合并的可行性。特斯拉里面职工也说，这件事早已在公司里面被公开斟酌。风投大佬Chamath Palihapitiya则班师给出99.999%。

这并非仅仅两家万亿级公司的合并瞎想。真恰恰得注方针，是这些公司之间的畛域早就运行依稀了。

特斯拉的GPU订单曾被马斯克班师转给xAI；SpaceX从特斯拉购买Megapack，为数据中心供电；两家公司长期共用材料工程高管。CNBC的说法更直白：在一些供应商眼里，马斯克的公司依然像是“一个领有多个名字的巨型单一客户”。

也便是说，合并还莫得官宣，但传统意旨上的公司畛域，依然先一步松动了。

这才是这件事实在特真谛的场地：马斯克不是圣洁把公司买来买去，而是在把汽车、火箭、卫星、AI、动力和算力，从头整合成一个超等系统。由他一个东说念主篡改。

但马斯克真是能称愿吗？

一、钱依然在流动了

华尔街还在斟酌合并的概率，但两家公司之间的钱，早就运行相互流了。

先手脚本开支的体量。SpaceX招股书清爽，2026年第一季度，101亿好意思元成本开销中率先四分之三流向了AI基础才略。特斯拉最新财报则秘书，2026年景本开销将翻三倍，率先250亿好意思元，要点投向得克萨斯州的芯片名堂Terafab和东说念主形机器东说念主Optimus的量产。

两家公司皆在豪恣用钱。但钱花到那儿去了，比花了些许更值得看。

再看公司之间的骨子资金流动：

· 成本注入：本年1月，特斯拉在2025年Q4财报中知道，筹备向xAI投资20亿好意思元。跟着xAI被SpaceX吸纳，这笔钱骨子上从一家上市车企，流进了一家行将上市的航天公司。特斯拉的钱，变成了SpaceX钞票欠债表的一部分。

· 关连采购：招股书清爽，SpaceX在2024至2025年间，累计向特斯拉采购了6.97亿好意思元的Megapack电板储能系统，用于为田纳西州孟菲斯的Colossus数据中心供电，这个数据中心底本由xAI运营。

· 硬件互买：2025年，SpaceX以官方指示价采购了1.31亿好意思元的特斯拉Cybertruck。而特斯拉长期向SpaceX采购Cybertruck使用的特种合金，闲居运营中也高频租出SpaceX的私东说念主飞机。

还有一笔更班师的。2024年，马斯克班师条件英伟达把底本属于特斯拉的一批价值5亿好意思元的GPU订单转给xAI。作为交换，底本瞻望托福给X的后续订单(1月和6月批次)被转回给特斯拉。

在硅谷的顶级供应商眼里，马斯克的公司早就不是几家安逸法东说念主，而是\"一个领有多个名字的巨型单一客户\"。

这些不是听说。它们皆写在招股书和财报里。公司畛域还在，但钱和硬件依然不认这条线了。

与此同期，特斯拉豪迈职工正在阅历握续的低气压，寰球范围内的经过优化和招聘冻结仍在延续。一边是数百亿好意思元级别的AI干预，一边是下层岗亭的精准剪辑。两端的温差，在里面不是巧妙。

二、华尔街依然在订价了

公众还在斟酌\"会不会合并\"，华尔街依然在斟酌\"合并之后值些许钱\"。

投行Wedbush的董事总司理丹·艾夫斯(Dan Ives)在SpaceX招股书发布后，班师在投资者陈述中写说念：\"咱们信赖SpaceX和特斯拉最终将在2027年合并为一家公司。两家公司深度交汇的运营架构，依然为这一合流奠定了基础。\"

他给出的概率是80% 到90%。

Gerber Kawasaki投资公司CEO罗斯·加伯(Ross Gerber)给了一个更班师的界说：这是\"AI范围的伯克希尔·哈撒韦\"。

Chamath Palihapitiya在播客里说得更干脆：概率99.999%。逻辑也圣洁：\"一个公司，一个估值，一个埃隆。这能透顶杀掉对于马斯克元气心灵被区分的统统杂音。\"

这些东说念主不是在喊标语。外面的两家公司延续安逸，各自的估值天花板皆很明确，特斯拉是一家车企，长期市盈率要靠近均值归来；SpaceX是航天公司，上市后财务透明度条件会大幅普及。

但若是合并，叙事容器就变了。它不再是\"车企 + 航天公司\"，而是一个横跨AI、动力、算力、卫星和制造业的超等系统。

马斯克本东说念主的薪酬结构也指向合并。SpaceX招股书把他的期权引发挂在两个里程碑上：公司市值达到7.5万亿好意思元，以及在火星诞生百万东说念主从属国。特斯拉激动此前批准的12期薪酬决策，永利官网app下载一样锁死在市值增长和运谋利润上。两家公司安逸的情况下，两套对赌皆很难杀青。合并之后，故事就能讲得通了。

还有一个治理层面的事实：SpaceX是一家\"适度型公司\"，马斯克一东说念主握有85%的投票权。纳斯达克针对中小激动的惯例治理准则，在这个结构下基本不适用。若是特斯拉被装进这个框架，马斯克对成本篡改的目田度会进一步放大。

深水钞票管理(Deepwater Asset Management)的吉恩·蒙斯特(Gene Munster)说得更班师：这是一个横跨物理寰球统统硬件末端的把持体。

三、手艺逻辑能诞生，但监管逻辑不一定

复旧合并的东说念主有一套听起来很合理的工程论证。

Theory Ventures首创东说念主托马斯·通古兹(Tomasz Tunguz)在袭取CNBC采访时说：\"特斯拉必须在转移载具内运行苍劲的AI系统，靠近功耗、冷却、延迟和成本的极点截止；SpaceX必须在轨说念上措置规划问题，靠近辐射、热轮回、辐射质料和散热的存一火管制。它们靠近的是兼并种物理极限。\"

这个逻辑不难领略。特斯拉的Robotaxi、Optimus和SpaceX的星链、星舰，底层照实在共用芯片遐想、视觉算法和得州的超等规划集群。从纯工程角度看，公司层面的合并不错被领略为\"闲居招引的当然延长\"。

但工程逻辑和监管逻辑是两回事。

科技媒体Electrek主编弗雷德·兰伯特(Fred Lambert)指出了两个很具体的败坏：

· ITAR合规：SpaceX深度参与好意思国国防部和NASA的中枢航天任务，手艺钞票受《外洋火器贸易条例》严格截止。若是和特斯拉合并，特斯拉精深的民用手艺体系将被纳入兼并套安全审查轨说念。这不仅仅财务并表的问题，而是手艺钞票的权属性质会被强制从头界定。

· 寰球化供应链的结构性矛盾：特斯拉的产能命根子依托寰球制造体系，其中上海超等工场是寰球最大产能基地，供应链与中国脉土制造生态深度绑定。一家握有明锐航天手艺的公司，如何处理这种跨国供应链的安逸性，是一个莫得前例的周折。

从买卖合规角度看，这种合并极省略率会触发监管机构的深度审查。除非马斯克风光切割汽车制造业务，不然现存外洋法律框架对此的容忍度很低。

但马斯克似乎在用另一种姿首绕过这个问题。他正在构建一套以AI为中枢的\"全栈基础才略\"，隐蔽寰球的低轨卫星收罗、自动驾驶车队产生的海量及时数据、安逸于传统巨头的芯片工场。若是这套系统满盈齐备，它本人就组成一个在物理层和数据层皆具备高度自治才气的实体。到其时期，公司畛域是否存在，可能不再是最伏击的问题。

手艺层面的整合可能是真实的。但它能否绕过监管、跨国供应链和外洋计谋的施行管制，刻下莫得谜底。

四、职工依然感受到了

华尔街在斟酌估值，马斯克在斟酌架构。但在两家公司里面，豪迈职工依然先一步感受到了畛域湮灭的代价。

又名特斯拉职工对CNBC说，\"合并走动\"在公司里面不是听说，而是长期被公开斟酌的话题。CNBC的报说念也提到，两家公司之是以酿成常态化招引，班师原因是\"电力和算力截止带来的共同挑战\"。

这意味着什么？意味着好多工程师的闲居使命，依然在跨公司运转：

· 兼并个东说念主要措置两套物理问题。芯片和硬件工程师同期靠近特斯拉车载端的功耗、冷却、延迟管制，和SpaceX轨说念端的辐射留心、热轮回、辐射质料管制。两套遐想逻辑全皆不同，但由兼并批东说念主承担。

· 团队职能被买通。底本业绩于汽车动力的团队，要班师对接xAI在孟菲斯的Colossus数据中心储能需求；底本作念汽车材料的团队，同期要措置星舰的船体合金问题。

· 高管两线兼任，中下层两端跑。最典型的例子是材料工程副总裁查尔斯·库曼(Charles Kuehmann)，十年前从苹果辞职，长期在特斯拉和SpaceX同期兼任材料副总裁。高层的两线兼任班师导致中下层团队必须随时反馈双方的中枢遐想需求。

对职工来说，公司还没合并，但使命畛域依然没了。你的title在特斯拉，但你的任务可能来自SpaceX。你的讲述线是一条，但骨子需求来自两个标的。

职工们对合并的\"长期预期\"，与其说是期待，不如说是对近况的阐明：既然使命依然这么了，公司层面的合并仅仅把施行写进法律文献费力。

五、结语

两周后SpaceX敲钟。1.25万亿好意思元的上市前估值、寰球低轨卫星收罗的把持地位、xAI带来的算力钞票，这些是路演PPT上的数字。

但IPO之后实在的问题是：这是一家安逸航天公司的上市，如故一个更大结构的第一步？

特斯拉和SpaceX之间的财务管说念、工程招引和东说念主员共用，依然到了很难用\"关连走动\"四个字详细的进度。从丹·艾夫斯到Chamath，华尔街的主流判断正在管制到兼并个标的：合并是省略率事件。

华尔街管它叫\"AI界的伯克希尔·哈撒韦\"。但整合的是现款流，马斯克试图整合的是数据、动力和物理末端。两种整合的圭臬和风险不在一个量级。

手艺逻辑是真实的，两家公司照实在底层共用越来越多的东西。但ITAR合规、跨国供应链、治理结构、中小激动保护，这些不是工程问题，工程想维措置不了。

田纳西州孟菲斯的Colossus数据中心在运转，上海临港的工场在出货，轨说念上的星链在传数据。这些钞票区分在不同法律体系下、不同国度里。它们正在被拉向兼并个系统，但能不行真是合成一体，取决于工程以外的东西。

合并还莫得发生。但畛域依然在松动。接下来要看的是：松动到什么进度，会触发什么样的反力。